新型冠狀病毒疫情影響，我國醫療衛生需求量激增，多家機構預測大健康行業將迎來飛速發展。2月3日至13日期間，僅11天內，就有320家私募、123家券商、52家保險、20家信托和17家銀行對醫藥行業進行調研，其中邁瑞醫療更是集中被96家基金公司進行調研。2月14日，習近平在中央政治局常委會會議上明確指出，“以這次疫情應對為契機，進一步培養居民健康生活習慣，引導企業加大對相關產品和服務供給，擴大綠色食品、藥品、衛生用品、健身器材的生產銷售。”此次疫情過后，大健康產業是否能成為信托業轉型發力的新方向？
一、大健康產業的金融需求
大健康領域包含了從上游的藥械制造企業、中游的藥械流通企業、下游的醫療服務機構及零售藥店，以及醫療信息化、互聯網醫療、AI醫療、康體養老、健康管理、養老地產等新興領域。大健康產業鏈不同位置的企業具有不同的金融痛點。
1.下游醫療服務機構及藥店
醫院方面，一是建設或并購需要大量資金，根據《2018年中國醫院并購報告》數據，去年國內醫院并購項目為30個，標的醫院48家，涉及金額77.6億元；二是患者對醫療機構的服務流程、質量和環境等需求的提升將迫使醫療機構投入更多成本進行改善；三我國醫保支付占50%以上，但醫保回款較慢。一般情況下醫保回款需要延后3個月，新農合即時醫保延后4個月，異地聯網醫保款延后6個月；四是民營醫院將進一步發展，建設資金需求將增大。
藥店方面，截止2019年上半年我國藥店店均服務人口2850人，接近世衛組織建議的藥店店均服務人口2500人/店，但行業集中度2017年CR10達到17%，CR100達到31%，與美國有較大差別。門店并購存在較大空間，此部分資金需求也相應增長。
2.中游藥械流通企業
一是受到下游醫保回款因素影響，中游流通企業應收賬款平均周轉天數達98.7天，回款速度較慢；二是近兩年，以降低藥品價格、多渠道購藥、嚴控藥械流通為目的的政策頻繁發布，致使藥械流通企業需要儲備更多資金，以進行大批量存貨，或面對更加多元復雜的終端市場。
3.上游藥械制造企業
一是受到下游醫保回款慢的影響，應收賬款周轉天數較長.2018年藥械企業應收賬款平均周轉天數達90.8天；二是企業生產線擴張需要大量資金投入；三是我國藥械以往多以仿藥為主，未來創新藥將受到更大的重視，研發資金需求更多。
二、信托業開展大健康業務的主要模式與難點
目前，銀行、融資租賃公司、基金、保險等在大健康領域滲透較深，為各類企業提供了股權融資、融資租賃、供應鏈金融、票據、結算等多種金融服務。如針對藥械制造與醫療機構的融資租賃服務，針對藥械流通企業的供應鏈金融，針對初創企業的PE投資。近年來，頭部信托公司一直在大健康領域進行積極探索，但發展中存在不少難點。
（一）信托開展大健康業務的主要模式
1.債權類
債權類項目一直以來是信托公司較為擅長的項目，在大健康產業的各個環節都有所涉及。在產業下游，信托公司為醫院建設籌集資金。多家信托公司都推出過醫院融資的集合信托計劃，用于醫院的改建、擴建和購置醫療設備等，其多以醫院營業收入為還款來源，并由醫院及其關聯方提供擔保；在產業中游，以應收賬款質押、倉單質押為風控模式的供應鏈金融以緩解整個行業中回款周期長等問題；健康養老地產類項目中也不乏信托的身影。
2.股權類業務
股權類投資對象主要集中在行業下游的醫療機構或新興醫藥公司，投資模式一類是與專業的醫療投資機構共同合作開展醫院改制并購等項目。如中融信托與北大醫療產業基金合作設立腫瘤醫院建立戰略合作，設立腫瘤醫院并購基金等在醫療領域開展資本運作。百瑞信托以自有資金通過股權方式注資廣發信德醫療產業投資基金，以控股收購的方式介入公立醫院改制和民營醫院的集團化整合；中融信托通過旗下PE 平臺中融鼎新與專業的醫藥人才組建中融康健資本；一類是信托設立FOF基金投資于專業的醫療產業基金。平安信托的 PE 業務投資領域也以醫療健康行業投資作為重點之一，其設立醫療領域的FOF，以其他 PE 基金作為投資對象，將所募集資金分散投資到多個不同類型、不同投資風格的 PE基金中，分散投資風險。
3.成立醫療產業證券投資信托
信托通過證券二級市場間接進行醫療領域的投資，分享醫療健康行業發展帶來的紅利。2015年長安信托發行長安樂15號（醫療健康主題）證券投資集合資金信托計劃，主要投資于投資于國內依法發行上市的醫療健康行業相關公司的股票。截止2019年三季度，陜國投·鑫鑫向榮76號證券投資集合資金計劃、重慶國際信托位列上海萊士十大流通股東。
4.以消費者為切入口的養老信托
2014年中信信托、北京信托就與專業的養老管理公司合作發行消費養老信托，信托產品以“貨幣收益”和“養老服務消費權益”兩部分作為回報。2018年安信信托發行安頤養老信托產品，并設立養老信托事業部。
（二）信托開展大健康業務中存在的難點
信托業涉足大健康產業領域時間已不短，但滲透率一直不夠深入，主要因為以下幾方面原因：
股權類業務方面，信托公司對健康產業進行股權投資需要具備專業的醫療產業投資人才，同時也需要大量前期優質項目的儲備。但目前信托行業對于健康產業的人才較為缺乏，對于優質企業識別能力不足，無法主導股權投資項目。同時此類業務需要專業的機構、部門來操作，如國壽資產專門成立國壽健康產業投資有限公司來運營此類業務。
債權類業務方面，一是養老地產前期投入資金大，后期運營成本高，盈利周期長，回款慢，市場風險較大，與信托熟悉的商業地產項目存在較大差異，與信托產品收益高、期限短的性質不相匹配。二是以應收賬款為主要風控模式的供應鏈金融方面，存在難以對醫院進行確權或醫院配合度底導致虛假票據或業務壞賬的問題，如2019年海發醫藥、華業資本暴雷事件。同時醫藥企業在解決資金流轉問題上，需要金融機構快速出款，就要求金融機構有高效的風控與審核體系，而信托業風控過程中確權環節較多，放款時間較慢。銀行、互聯網金融等通過與企業進行深度融合，把握整個產業鏈上的物流、資金流、信息流，建立數據化的風險模型可對醫藥企業實現純信用化智能化融資，更符合企業需求，致使傳統的信托業務模式無競爭力。
消費信托方面，信托投資者多為高端人群，其對養老安排具有一定的規劃和安排能力。而具備較大養老需求的中低端消費人群通常難以達到合格投資者門檻。兩者之間的矛盾造成養老消費信托發展市場較為狹小。
三、相關建議
從2015年藥監局主導醫藥行業供給側改革起，至2018年醫保局成立后開啟了醫藥行業的支付端變革以來醫藥行業一直受到資本市場的熱捧，信托行業也進行了積極探索。但由于信托業形成的與房地產相契合的業務模式與健康行業自身的發展模式存在沖突而未能在市場上占據一席之地。即使本次疫情后，國家對疫苗、防護用品、診斷檢測、血制品、新型抗菌藥、新型抗病毒藥等進行重點支持促使其飛速發展，信托業欲參與其中，最需要的是自身積極轉型適應以適應市場需求。
現階段信托公司須加強與外部機構的合作彌補現階段業務模式的不足。一是與專業醫藥投資企業建立合作關系以彌補信托公司醫藥行業人才缺乏的不足，逐漸提高對健康醫療行業的認知度，增強股權投資項目的主導能力。同時開展貸聯動，以股權投資的超額收益來解決信托資金成本高的問題；二是加強與信息化企業的合作。醫藥健康行業資金周轉的融資需求呈現周期短、頻率高的特點，這與信托公司傳統的企業融資業務有很大的不同，如能與信息化企業合作，借助區塊鏈技術和大數據技術，利用企業三流合一（物流、信息流、資金流）的數據資源真實快速評估企業實力，以提高項目的風控能力。
長遠來講信托公司必須已壯士斷腕的決心，大力改革，培養核心競爭力，實現內涵式發展。一是建立具備專業行業投研能力的業務團隊。各業務團隊聚焦醫藥等幾個特定垂直領域，提高分工的精細度，該變目前行業上粗放的無固定業務領域的前臺團隊設置模式，以提升業務專業能力；二是目前行業中看重抵質押物尤其是地產抵押，側重第二還款來源的信貸思維下的風控模式與健康產業以無形資產即知識產權為主的發展模式存在沖突，信托公司亟需建立基于數據分析方面的風控能力。
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